波动率偏斜交易

从波动率曲面及波动率微笑中，我们知道波动率是随时间与行权价而变动的。

市场的情绪会影响市场的供给，而市场的供给会抬高或压低期权价格，从而影响隐含波动率的价位。例如当市场出现恐慌时，更多的投资者会更激进的购买看跌期权以获得一份避险的保障，这会使得虚值看跌期权的开仓量大于虚值看涨期权的开仓量，也会使得近似的虚值看跌期权的价格高于虚值看涨期权的价格，反映在隐含波动率上，我们就会看到虚值看跌期权的波动率高于虚值看涨期权的波动率。

以2016年2月11日S&P500 ETF SPY为例， ETF收盘价格为183.03，2%虚值看跌期权行权价为179.37（取179.50）， 2%虚值看涨期权的行权价为186.69（取186.50）；计算可以得出2月26日到期看跌期权隐含波动率为26.8%，看涨期权隐含波动率为24.6%。可以看出4%的行权价差，看跌期权隐含波动率高于看涨期权隐含波动率2.2个百分点。受近期全球经济及地域政治影响，尤其是联储会议未作出停止加息的明确意见，这天市场变动很大。可以看出市场的情绪情绪反映在隐含波动率的偏斜上。

波动率的偏斜有可能会受即将公布季报的强烈乐观预期影响，使得虚值看涨期权隐含波动率高于虚值看跌期权隐含波动率。当然波动率偏斜或波动率曲面还可以有更多种变化形式。

成功交易波动率偏斜，首先要对市场隐含波动率曲面作出透彻分析，结合交易员自身对未来期权有效期内实际标的波动率预测，可以对现有曲面得出评估。例如，如果认为虚值看跌期权隐含波动率过高，虚值看涨期权隐含波动率过低，交易员可以卖出看跌期权，同时买入看涨期权，并通过Delta对冲实现市场中性。此外交易中，选择匹配看涨／看跌期权，使组合Vega值尽可能接近为零。这样构建，使策略组合不仅免受标的市场价格波动影响，也不会受波动率上下平行移动影响，只有波动率平坦、扭曲、陡峭等变形才会影响组合价值。