Delta中性策略
Delta中性交易策略通常是利用标的股票来对冲组合的Delta值，使对冲后组合Delta净值近似为零的交易方法。交易动机是规避小范围内标的价格波动对组合带来的风险，希望从波动率、时间损耗等其它风险因子中获取盈利。
Delta中性的实现方法
构建一个Delta中性策略，交易员需要均衡交易组合中每个部件的Delta值，使其正负相抵，总和为零。或者也可以计算出策略组合中的Delta净值，再用Delta对冲的方式使组合Delta为零。例如：交易员买入一个Delta中性的跨式策略（标的价格：¥100，期权有效期：365天， 波动率：30%，利率：2%，行权价106.71），此时看涨期权及看跌期权Delta均为50%，正负相抵，总和为零。假设其它变量恒定，标的价格变为¥103.835，此时看涨期权Delta为55%，看跌期权Delta为－45%，组合Delta总和为10%。为使组合Delta回到中性，交易员需要卖出10股标的股票。
如何从Delta中性策略中盈利？
实现Delta中性后的组合，看似稳定，不再受市场因素影响而导致盈亏。事实并非如此。其原因是标的价格仅仅是影响期权价格的诸多因素中的一个。Delta中性策略消除了标的价格为期权带来的风险，但并没有清除其它风险因素。
交易员构建Delta中性策略，是为了将自己不确定的风险（标的价格变化幅度及方向）转移为自己比较擅长的风险。例如，Delta中性的期权组合不会随标的价格变化而变动，但是仍会受到标的波动率的影响，此外组合也会受到时间损耗的影响。
- 以波动率为盈利方法
其它因素恒定，波动率增加会增加期权的价值。
沿用上面的例子。如果交易员预测标的股票的波动率会在短期内增加，比如近期将公布季报，而市场分析出现两极化。随着季报日期临近，波动率会迅速增加，反映标的价格会在季报公布时大幅波动，但波动方向却不确定。针对此类市场情况，交易员可以提前一两周，构建平值附近的跨式策略，并逐日用标的股票对冲Delta，使组合保持Delta中性。当季报临近，并且预期的波动率大幅上升时，交易员可以卖出组合平仓。组合中看涨、看跌期权多头Vega均为正，上升的波动率会为交易员带来Vega盈利。读者可以利用跨式组合分析模版中的情景模拟器，模拟波动率的上升情景，并从损益追踪及风险监测报表中，观察策略损益及各个风险系数的损益归因。
- 以时间损耗为盈利方法
另外一种交易Delta中性策略的盈利方法是依靠赚取期权的时间价值。交易方法是卖出期权的同时用标的股票对冲以实现Delta中性。小幅的标的价格变化不会为组合带来影响，而随着时间的推移，期权的时间损耗为组合带来盈利。
假设交易员预测标的价格短期内不会出现大幅波动（近期没有季报，没有并购案，没有关键宏观、行业经济数据发布，等等），此时可以采用与上述例子相反的卖出跨式组合，配合Delta对冲，从时间损耗上获取盈利。
举例来说，交易员卖出30天到期的平值（¥100）的看涨及看跌期权，并买入5股标的股票，组合Delta净值近似为零。此时组合Theta为11.40，意味着时间每过一天，组合将盈利¥11.40左右。读者可以在组合方向模版中情景模拟模块，调节时间，在损益追踪报表中观察损益变化。