Delta对冲

Delta用来描述期权（或其它衍生品）价格和标的价格之间的关系，通常用比率来计量。当标的价格在瞬间发生微小变化时，期权价格相应的变化比例就是Delta。例如，假设某支看涨期权Delta为25%，当标的价格上涨¥0.01时，期权价格上涨¥0.01的25%，即¥0.0025。

Delta对冲就是通过某种交易使组合总体的Delta值为零（即中性）。Delta对冲的实际意义是在短时间内，使投资组合的价值不会受标的价格在小范围内波动的影响，也就是投资组合相对于标的市场价格的风险为中性。

我们需要强调Delta对冲而实现的Delta中性，只在很短时间内，很小标的价格变化范围内才有效。这是因为期权的Delta值不仅随标的价格变化，而且会随很多其它变量变动，例如时间、波动率等。因此如果需要维持组合的Delta为中性，我们要跟随各种市场变量的变化，不断调整Delta对冲仓位 － 这种操作，我们称为动态Delta对冲。

原则上来讲，对冲工具可以使用标的股票，或标的股票所对应的期权，或任何相对于标的股票有Delta值的金融工具。实际上，因为Delta受诸多变量影响，使得用期权等衍生品工具操作Delta对冲实现起来非常困难。相反，标的股票的Delta值恒定为100%，不会受标的价格外的任何因素影响，因此标的股票是用来操作Delta对冲的最有效工具。

实际操作时，首先我们计算出组合中各个部件Delta的累计净值，然后反向买入或卖出相应比例的标的股票。例如：假设我们持有一个Delta为－20%的看跌期权，因为每个期权合约对应100股标的股票，因此我们需要买入20股股票进行对冲，对冲后组合Delta总计为零。另假设除看跌期权外，我们还持有一个Delta为35%的看涨期权，组合Delta合计为35% - 20% = 15%，此时若想将组合Delta将为零，我们需要卖出100 x 15% = 15股标的股票。

读者可以用自定义模版自由搭建组合，然后练习股票对冲操作。